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青岛啤酒:控制费用 加速战略转型

2011-08-15 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

公司上半年,公司共完成啤酒销售375万千升,同比增长20.6%;实现销售收入118.7亿元,同比增长21.1%;实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元,同比增长21.6%。


●期间费用率明显下降。上半年期间费用率同比下降了2.06个百分点(从25.90%下降至23.84%),其中销售费用率贡献最大(下降了1.79个百分点);就绝对值而言,广告及促销相关费用投入力度未减,从12.17亿元增加至12.68亿元。


●销量增速再度进入快车道。2006年以来,公司销量增速有两年低于行业均值,三年高于行业均值,最高超过5.20%;进入2011年以来,销量增速超越行业均值10个百分点左右。


●人工成本上升较快。销售费用范围内的职工薪酬增长了20.81%,管理费用范围内的职工薪酬增长了25.54%,现金流量表中支付给员工以及为员工支付的现金增长了21.78%,均高于销量增长速度。


●毛利率小幅下降。上半年的提价措施依旧难以完全覆盖成本增量,产品毛利率同比下降了1.60个百分点。


●战略转型效果还需观察。行业竞争进入寡头贴身肉搏阶段,公司也提出了2014年力争啤酒销量达到1000万千升,能否在规模扩张和利润增长之间找到合适的平衡点还需要进一步观察。


●预计2011、2012、2013年EPS分别为1.35元、1.75元和2.15元,动态市盈率分别为28.82倍、22.18倍和18.07倍,给予“增持”评级。


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