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中茵股份:可结转项目少致业绩大幅下降

2011-08-15 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责声明2011年上半年业绩概述:2011年1-6月,公司实现营业收入8216万元,同比下降67.63%;营业利润为亏损482万元,上年同期为2994万元;归属母公司净利润为亏损380万元,上年同期为8842万元;实现基本每股收益-0.01元,基本符合我们预期。


上半年新竣工交付项目较少。公司为布局于江苏省的小型综合开发商,项目主要分布于苏州、连云港、黄石等二三线城市,产品线包括住宅及商业地产。上半年公司预售情况良好,共实现销售收入5.47亿元,同比增长24.32%,销售面积8.22万平米,同比减少1.08%,销售均价为6654元/平米,同比增长25.67%,主要由于中茵世贸广场等在售项目均价较高所致。公司上半年业绩大幅下降的原因主要有两点:1、新竣工交付项目较少,报告期内公司仅实现结算收入0.82亿元,结算面积1.47万平米,分别同比下降67.59%和66.82%;2、公司去年同期约有7681万元的营业外收入(主要是政府补助),今年上半年仅为506万元,同比下降93%。


今年业绩保障度较高。截至2011年6月底,公司尚余已售未结转面积20.10万平米,较年初增长48.45%,已售未结转金额为14.64亿元,较年初增长35.18%,约为我们预测今年营业收入的130%,今年业绩保障度较高。


短期存在支付压力。融资方面,公司于2009年7月份启动定向增发预案,拟发行5000万―12000万股,募集不超过6亿元资金用于中茵世贸广场和中茵花桥国际商务花园开发项目建设,但由于市场环境变化及股东大会决议到期失效,定向增发方案于报告期内放弃实施。截至2011年6月底公司账面现金为2.29亿元,为短期借款和一年内到期非流动负债的64%,短期资金面较为紧张。预收款项为12.55亿元,较年初增加4.41亿元,扣除预收款项后的真实负债率为57.20%,与年初基本持平,高于行业平均水平。


维持“增持”评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.48元、0.56元,以昨日收盘价9.92元计算,动态市盈率为21倍和18倍,我们看好公司的成长性以及项目所处区域受调控影响相对较小,维持“增持”评级。


风险提示:大盘系统性风险;房地产调控政策持续加码风险

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