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五粮液:业绩符合预期 提速还有空间

2011-08-16 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

上半年,公司实现营业收入105.95亿元、营业利润46.04亿元、净利润34.91亿元(其中:归属于上市公司股东的净利润33.63亿元),同比分别增长39.84%、49.03%、48.98%,超半年目标任务。本报告期内,公司生产经营形势持续向好,五粮液系列酒产品销售总量较上年同期增长30.50%,“五粮液”酒供不应求,生产经营呈现淡季不淡、旺季将更旺的趋势。


●业绩增速符合我们的预期。一季报公司业绩增速低于其他一线白酒,预收账款创了新高;市值考核、经营管理层调整结束以及较大的业绩释放空间,公司在二季度迎来了“高增长”。


●预收账款再创新高。截止到二季度末,公司预收账款达到82.42亿元,比一季度再增5.82亿元,成为新的“历史新高”;频创新高的预收账款在一定程度上反映了市场的“提价预期”。


●费用率明显下降。上半年销售期间费用率从去年同期的18.03%下降至14.97%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降了1.2个、1.12个和0.75个百分点。就绝对值而言,销售费用和管理费用都有增长,同比增长了23.45%和22.14%。


●消费税率小幅下降。与去年同期相比,消费税率下降了0.7个百分点,为6.21%。


●存货保持较快增长。截止到二季度末,自制半成品与在产品总值为35.24亿元,比去年底增长了16.67%,比去年同期增长了24.33%。


●调高盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.71元、2.20元和2.80元,动态市盈率分别为22.87倍、17.85倍和14.00倍,估值明显偏低,维持“买入”评级,强烈推荐!

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