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浦发银行:业绩超预期 拨贷比有压力

2011-08-16 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


二季度净息差环比提升规模因素是中报业绩超预期的主要因素不良双降,但拨贷比有压力事件:浦发银行2011年中期实现营业收入为318.65亿元,同比增加91.14亿元,增长40.06%;实现税前利润169.38亿元,同比增加51.09亿元,增长43.19%;归属于母公司股东的净利润128.80亿元,同比增加37.99亿元,增长41.83%,EPS0.69元/股。二季度实现净利润68.37亿元,环比增长12.56%。


报告摘要:


净利润驱动因素分解。半年报同比看,规模和手续费增长是拉动净利润增长的主因,前者拉动接近40个百分点,后者拉动7.27个百分点。


半年度净息差年化为2.44%,同比微降1个BP;拨备支出增长21%;成本收入比率为33.12%。二季度环比看,净息差年化2.97%,环比提高48个BP,拉动净利润增长17.4个百分点。规模平均余额微降,在浦发银行历史上是少见的。手续费继续发挥积极作用。


不良双降。截止报告期末,按五级分类口径统计,公司期末后三类不良贷款余额为52.38亿元,比2010年底减少6.42亿元;不良贷款率为0.42%,较2010年底下降0.09个百分点;不良贷款的准备金覆盖率达到452.85%,比2010年底提升了72.29个百分点。但拨贷比仅为1.95%,有压力。


投资建议。我们预计浦发银行2011-2012年净利润增速为28.5%和21.2%,为246亿元和299亿元,每股收益为1.32元和1.60元,每股净资产为7.99元和9.66元,目前股价对应的PE和PB为7.09X和1.17X,维持增持评级,目标价11.88元。


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