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民生银行:量价齐升

2011-08-16 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

点评:


净利润驱动因素分解。半年报看,净利润同比增长57%主要是由于规模增长、手续费收入增长、成本收入比下降推动的,三者合计贡献61.9个百分点。手续费及佣金净收入79.19亿元,占营业收入比率为20.38%,较上年同期提高3.09个百分点,手续费中,托管费大增152%,信用承诺费增长117%。半年度年化NIM3.10%,同比提高22个BP。


二季度环比看,手续费增长和净息差提高是利润增长的主要贡献因素,前者贡献14.78个百分点,后者贡献11.65个百分点。单季度年化净息差达到3.23%,环比提高32个BP。


“商贷通”增长达到30.61%。截至2011年6月30日,“商贷通”贷款余额达到2,076.49亿元,增幅30.61%,“商贷通”客户总数达到12万余户;有余额民企贷款客户达到9,605户。


投资建议。我们预计民生银行2011-2012年归属于母公司股东的净利润增长33.6%和25.1%,达到235亿元和294亿元,每股收益分别为0.88元和1.10元,每股净资产为4.71元和5.65元,目前股价对应2011年PE和PB分别为6.45X和1.20X,维持增持评级,目标价7.10元。

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