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交通银行:内生增长补充资本

2011-08-18 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:交行发布2011年中报,公司实现营业收入621.77亿元,同比增长25.52%,归属于母公司股东的净利润263.96亿元,同比增长29.67%,每股收益0.43元。二季度净利润环比下降1.77%,EPS为0.19元。


报告摘要:


净利润驱动因素分解。半年报看,生息资产增速、净息差、手续费和费用比下降拉动了净利润增长合计32.9个百分点。拨备支出增长10.4%为59.52亿元成为净利润增长的最大制约因素。半年度净息差为2.46%,同比提高11个BP。


贷款增长8.7%,生息资产增长9.8%。二季度净利润环比下降1.77%,主要是公允价值变动损失6个亿造成的。同时费用比环比提高5.34个百分点使净利润下滑9.53个百分点。


存贷款结构。存款增长10.12%到3.16万亿,活期存款占比微降1.28个百分点,零售存款占比微降0.55个百分点,基本正常。贷款增长8.77%至2.43万亿,个贷占比提高至19.26%,其中按揭贷款占比提高了0.33个百分点。


内生增长补充资本。截至6月30日,公司CCAR为9.41%,CAR为12.2%,都比一季报有增加,原因是盈利积累。


投资建议。我们预计交行2011-2012年净利润增速分别为20.7%和20.3%,达到472亿和568亿,每股收益0.76和0.92元/股。目前股价对应2011年PE和PB为6.17X和1.13X,维持中性评级。

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