双汇发展：产能扩张有望化解成本费用双重压力

2011-08-16 类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期内，公司生产高低温肉制品33.15万吨，比去年同期下降28.44%；屠宰生猪114.54万头，比去年同期下降37.93%；销售高低温肉制品62.97万吨，比去年同期下降21.27%；销售鲜冻品32.08万吨，比去年同期下降33.30%，实现营业收入15.26亿元，比去年同期下降6.65%；实现营业利润5,800万元，比去年同期下降92.49%；实现归属于母公司股东的净利润7,598万元，比去年同期下降84.85%。

●持续上升的成本压低了产品毛利率。上半年高温肉制品、低温肉制品和生鲜冻肉毛利率分别下降了1.93个、3.8个和1.81个百分点。

●315事件的影响正在逐步被“消化”。上半年在收入大减的情况下，销售费用和管理费用均呈上升态势，费用率因此大幅提升。

●公司下半年的工作重点将从上半年的恢复市场向恢复盈利水平转移，通过“扩产量、保供应、降成本”达到“增盈利”的目标。

●公司预计，2011年1-9月份归属于母公司股东的净利润与上年同期相比下降63%-69%。

●按增发股份减少10%计算，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.99元、3.23元和4.06元，动态市盈率分别为74.14倍、22.68倍和18.03倍，调高评级至“买入”。