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建设银行:同业负债拖累净息差上行

2011-08-21 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


同业负债拖累净息差手续费高增长资产质量无碍事件:2011年上半年,建行实现利润总额1207.89亿元,较上年同期增长31.02%;净利润929.53亿元,增长31.33%。营业收入为1960.33亿元,同比增长27.87%,实现净利润929.53亿元,较上年同期增长31.33%。年化平均资产回报率为1.65%,年化加权平均净资产收益率为24.98%,分别较上年同期提高0.22个百分点和0.98个百分点。每股收益0.37元。二季度净利润457.2亿元,环比微降3.2个百分点。


报告摘要:


净利润驱动因素分解。半年报看,生息资产规模扩张、手续费净收入增长和净息差提高是净利润增长的主要驱动因素。年化净息差2.65%,同比提高22个BP,带动净利润增长8.7个百分点。手续费净收入达到476.71亿元,增长41.7%。二季度净利润环比微降主要是拨备支出增长了90%,同时净息差环比下降2个BP,主要是同业负债成本大幅上升。


资产质量继续向好。2011年6月末,不良贷款为634.17亿元,较上年末减少12.95亿元;不良贷款率为1.03%,较上年末下降0.11个百分点;拨备覆盖率达到244.68%,较上年末上升23.54个百分点。资本充足率与核心资本充足率分别为12.51%和10.42%。


投资建议。我们预计建行2011-2012年净利润增长为18.4%和18.8%,达到1599亿和1900亿,每股收益为0.64元/股和0.76元/股,目前股价对应2011年PE和PB为7.03X和1.41X,维持中性评级。


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