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承德露露:内部磨合还需时日 期待旺季销售有所改善

2011-08-22 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

投资要点报告期实现营业收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润9.63亿元、1.47亿元和1.10亿元,同比下降1.80%、12.16%和10.66%。


●公司内部关系梳理还需时日。大股东、露露集团以及高管团队之间的关系尚处于磨合期,与露露集团之间的商标使用问题刚刚告一段落。


●销售人员薪酬有所回落,管理人员和一线人员薪酬上涨。销售费用统计口径中的工资薪酬减少了50%左右(1217万元),管理费用统计口径中的工资薪酬增长了8.10%(69万元),支付给职工及为职工支付的现金增加了515万元。


●广告投入小幅增加。上半年广告宣传费投入1.04亿元,同比增长了3.33%。


●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.54元、0.72元和0.96元,动态市盈率分别为35.49倍、26.33倍和19.79倍,估值基本合理,给予“增持”评级。


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