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燕京啤酒:毛利率基本稳定 费用上升侵蚀利润

2011-08-23 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期内,共销售啤酒272万千升(含托经营企业),同比增长14.8%;实现营业收入618,925万元,同比增长22.91%;实现利润63,403万元,同比增长11.25%;实现净利润43,916万元,同比增长10.16%。


●主业毛利率稳中有升。上半年啤酒业务毛利率为43.27%,同比上升了0.03个百分点,较好地消化了原料及人工成本上升的压力。


●期间费用率上升。上半年销售期间费用率为21.30%,上升了1个百分点;其中销售费用率上升了0.67个百分点,管理费用下降了0.04个百分点,财务费用上升了0.38个百分点。


●人力成本上升幅度较大。上半年支付给职工以及为职工支付的现金为8.46亿元,同比增长了38.33%,远高于销量、收入、利润和净利润增幅。


●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.72元、0.91元、1.08元,动态市盈率分别为23.85倍、18.90倍和15.98倍,估值基本合理,给予“增持”评级。


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