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兴业银行:二季度NIM反弹 拨贷比偏低

2011-08-23 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

二季度NIM大幅反弹同业规模不降,拨贷比偏低综合金融平台稳步搭建事件:公司上半年实现收入262.46亿元,同比增长28.92%,利润总额160.47亿元,同比增长42.68%,归属于母公司股东的净利润122.32亿元,同比增长39.57%,每股收益1.13元。ROA0.62%,ROE12.55%。二季度实现归属于母公司股东的净利润70.11亿元,环比增长34.28%。


报告摘要:


净利润驱动因素分解。半年报看,净利润增长39.8%的主要驱动因素是生息资产规模增长,手续费净收入增长,拨备支出减少以及费用比下降。贷款增长8.79%,达到9294.74亿元;成本收入比继续下降2.29个百分点至27.97%。半年报净息差年化2.31%(期初期末余额计算),同比下降0.05个BP。二季度看,存贷利差4.32%,环比上升24个基点,达到2009年以来季度最高点。二季度新增贷款中利率上浮贷款占比由一季度的52.53%上升到66.74%,这样二季度单季度净息差年化2.31%,环比提高17个BP,拉动净利润增长18.2个百分点。


同业占比提高,拨贷比偏低。资产结构上看,贷款占比43.88%,同业占比41.54%,比一季度末提高2.67个百分点,公司未来不会缩减同业规模。个人贷款增长10.47%,占比提高0.4个百分点。存款方面,活期存款下降3.43个百分点,其他存款增长较快弥补了对公和零售存款下滑。


投资建议。我们预计兴业银行2011-2012年净利润增速分别为30.9%和28.8%,达到243亿和312亿元,每股收益为2.25和2.90元,目前股价对应2011年PE为5.64X和1.17X,增持评级。


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