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中国银行:净息差维持低位

2011-08-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


规模拉动业绩增长净息差维持低位逾期贷款增长10.1%事件:中行上半年实现营业收入1661.1亿元,同比增长24.89%,实现净利润701.33亿元,同比增长28.98%;实现归属于母公司所有者的净利润665.13亿元,同比增长27.86%,每股收益0.24元。总资产净回报率1.28%、净资产收益率19.87%,同比分别提高0.10和0.48个百分点。二季度实现净利润351.23亿元,环比增长0.32%。


报告摘要:


净利润增长的驱动因素分解。半年报看,净利润增长的主因推动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增长、公允价值变动收益和投资收益增加。半年度净息差年化为2.11%,同比提高1.8个BP。手续费净收入增长23.56%至349.74亿元。拨备支出同比增长23.5%。二季度看,净利润增长的主要驱动因素是规模扩张和投资收益增加,合计贡献7.6个百分点,单季度年化NIM为2.10%,环比提高2个BP。


成本收入比提高0.48%和拨备支出增长66%影响了净利润增长。公司上半年拨备支出显著增加。


资产质量改善。6月末,中行不良贷款余额619.42亿元,比上年末减少5.28亿元,不良贷款率1.00%,比上年末下降0.10个百分点信贷成本0.43%,同比下降0.01个百分点。逾期贷款690.61亿元,增长10.1%。


投资建议。我们预计中国银行2011-2012年净利润增速分别为17.1%和17%,达到1285亿和1504亿元,每股收益为0.44和0.51元,目前股价对应2011年PE为6.73X和1.14X,维持中性评级。

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