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南京银行:规模增长推动业绩

2011-08-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


规模增长是净利润增长的主要驱动因素二季度NIM小幅温和反弹,重定价要到三季度信贷资产占比偏低,未尽享溢价盛宴事件:报告期内,公司利润总额19.47亿元,同比上升34.13%;归属于公司股东的净利润总额15.89亿元,同比增长32.77%,每股收益0.54元,二季度实现净利润8.10亿元,环比增长2.62%,实现归属于母公司股东的净利润7.23亿元,环比下降7.9%。归属于公司股东的加权平均净资产收益率为8.11%。


报告摘要:


净利润增长的驱动因素分解。半年报看,净利润增长的主因推动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增长、NIM提高。公允价值变动损益和投资收益减少使其他收益影响净利润增长-5.04个百分点。


半年度净息差年化为2.59%,同比提高6个BP。手续费净收入增长45.9%至3.45亿元。二季度看,净利润增长的主要驱动因素是规模扩张和净息差反弹。


资产负债稳定增长。资产结构上看,贷款占比比一季度末下降1.8个百分点,债券占比比一季度末下降接近1个百分点,同业占比36%,比一季度末提高3个百分点,在信贷资源紧张的背景下,贷款占比不高也是净息差弹性较弱的主因。个人贷款增长21.7%,占比提高1.3个百分点。存款方面,活期存款下降3.56个百分点,保证金存款增长55%,占比提高4.5个百分点。逾期贷款增长1.71%,属于正常。


投资建议。我们预计南京银行2011-2012年净利润增速分别为28.1%和24.2%,达到29.70亿和36.9亿元,每股收益为1和1.24元,目前股价对应2011年PE为8.24X和1.15X,维持中性评级。


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