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农业银行:净息差大幅反弹

2011-08-25 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:农行上半年实现营业收入1841.58亿元,同比增长35.7%,上半年实现净利润666.79亿元,同比增长45.4%;每股收益0.21元。平均总资产回报率1.22%,同比提高0.23个百分点,加权平均净资产收益率达到23.56%。


二季度实现净利润326.06亿元,环比下降4.31%。


报告摘要:


净利润增长的驱动因素分解。半年报看,净利润增长的主因推动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增长和净息差反弹。半年度净息差年化为2.74%,同比提高26个BP。手续费净收入增长65.35%至371.36亿元。拨备支出同比增长41%,拖累净利润下滑13.91个百分点。二季度看,净利润增长的主要驱动因素是规模扩张和手续费增长,单季度年化NIM为2.74%,环比持平。成本收入比提高3.29%和拨备支出增长28%影响了净利润增长,但抵御风险能力增强。


逾期贷款下降。报告期末,农行贷款减值准备余额1959.26亿元,比上年末增加271.93亿元。其中,组合准备1425.56亿元,比上年末增加323.24亿元,占比提高至72.76%;个别准备533.70亿元,比上年末减少51.31亿元。拨备覆盖率达到217.58%,较上年末提高49.53个百分点,拨贷比3.78%。逾期贷款728.86亿元,下降3.77%。


投资建议。我们预计农业银行2011-2012年净利润增速分别为37.2%和23.5%,达到1302亿和1609亿元,每股收益为0.40和0.50元,目前股价对应2011年PE为6.24X和1.24X,调高评级至增持。


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