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金种子酒:聚焦主业+产品升级 保持高速增长

2011-08-29 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期内,公司实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润9.92亿元、2.67亿元和2.01亿元,分别同比增长53.88%、149.43%和134.43%。


●产品毛利率大幅上升,期间费用率小幅上升。上半年综合毛利率为58.95%,同比提升了15.89个百分点;期间费用率为19.32%,同比上升了4.11个百分点,其中销售费用率上升了5.44个百分点。


●白酒主业高速增长引发了综合毛利率大幅飙升。上半年白酒业务收入8.42亿元,同比增长100%以上,占比从去年同期的64.53%上升至今年的84.86%。


●酒类业务毛利率稳步上升。上半年白酒业务毛利率为68.71%,同比上升了3.90个百分点;高强度推动核心主推产品换代升级,做深做透做细做强省内市场,使核心主推产品持续高速增长,是毛利率上升的主要原因之一。


●员工成本增速明显提高。上半年支付给职工以及为职工支付的现金为6856.32万元,同比增长了91.42%,创下了2007年以来的新高,其中销售费用统计口径中的职工工资同比增长高达169.74%;“重赏之下必有勇夫”,公司下半年的业绩保持高增长应是大概率事件。


●高强度投入为核心产品换代升级保驾护航。上半年兑奖费用7317万元,同比增长129%;促销费用1184万元,同比增长37%;广告投入4551万元,同比增长232%。


●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.69元、0.99元、1.42元,动态市盈率分别为30.52倍、21.24倍和14.75倍,估值基本合理,但考虑公司的高增长,给予“买入”评级。


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