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中信银行:资金业务表现不俗

2011-08-29 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:中信银行上半年实现营业收入353亿元,同比增长38.4%,实现归属于股东的净利润150.24亿元人民币,同比增长40.61%;年化平均总资产回报率达到1.41%,年化加权平均净资产收益率达到23.54%,分别较上年提高0.28和4.25个百分点。二季度实现净利润86.84亿元,环比增长31.8%。


报告摘要:


净利润增长的驱动因素分解。半年报看,净利润增长的主因推动因素是生息资产规模扩张、手续费净收入增长和净息差反弹。半年度净息差年化为2.82%,同比提高36个BP。手续费净收入增长54.13%至38.98亿元。拨备支出同比增长5.76%,成本收入比下降至30.32%。


其他收益15.96亿元,增长了1.6倍。二季度看,净利润增长31.8%的主要驱动因素是拨备支出减少、规模扩张、净息差反弹、费用比下降以及手续费增长,负面因素只有税率提高。公司单季度年化NIM为2.89%,环比提高10个BP。


活期存款占比下降。从贷款结构上看,个人贷款增长11.28%达到2406.76亿元,增速高于全行贷款和公司贷款,占比提高0.63个百分点至17.76%。零售存款增长9.14%,企业存款增长7.38%,活期存款增长1.46%,定期存款增长13.52%,保证金存款增长13.44%,二者占比分别达到54%和17.57%,比年初提高2.52和0.81个百分点,活期存款占比下降3.01个百分点至45.16%。逾期贷款增长15.63%。


投资建议。我们预计中信银行2011-2012年净利润增速分别为32.9%和22.5%,达到289.54亿和354.78亿元,每股收益为0.61和0.75元,目前股价对应2011年PE和PB分别为7.31X和1.18X,增持评级。


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