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泛海建设:业绩释放有待下半年

2011-08-30 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2011年上半年业绩概述:公司实现营业收入3.85亿元,同比下降51.89%;营业利润亏损2837.67万元(上年同期为1.25亿元);归属母公司所有者净利润亏损3373.15万元(上年同期为8321.14万元);基本每股收益-0.0150元/股。


可结转项目较少致上半年亏损。上半年公司在售项目大多未达到可交付条件导致结算收入大幅下降,仅实现房地产销售收入2.37亿元,同比下降65.76%,而期间费用相对刚性,导致上半年业绩亏损,其中财务费用较去年同期增加3084万元,主要为无法资本化的利息支出增加所致。上半年的销售商品、提供劳务收到现金为6.37亿元,同比下降33.30%,销售情况有所下降。


资金面依然较为紧张。截至2011年6月末公司账面现金为26.29亿元,不足以覆盖短期负债和一年内到期非流动负债的44.72亿元,经营性净现金流为-8.14亿元,去年同期为-20.43亿元,公司目前在建项目较多,资金压力依然较大。


预收款项为10.45亿元,较年初增加3.52亿元。真实负债率为61.42%,长期财务杠杆尚属合理。


项目稳步推进,业绩释放有待下半年。上半年公司可结转资源较少,下半年随着北京泛海国际居住区、武汉王家墩中央商务区项目、杭州泛海国际中心、深圳泛海拉菲花园二期等部分项目达到可结转条件,业绩将会有所释放。


未来看点在于商业地产和股权投资。公司年初曾表示,未来将加大商业地产项目的开发建设力度,并有计划底选择持有其中的优质项目,以增加自持物业比例。另外公司还表示为了培育新的利润增长点,将积极探索房地产金融运作模式,将采取股权投资等多种投资方式以支撑公司业绩,平滑单一地产业务的风险,值得关注的是公司实际控制人卢志强旗下的“泛海系”持有多家金融股权资产和金融牌照,未来可关注实际控制人对于公司拓展金融股权投资业务的扶持情况。


盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.07元、0.11元,以最新收盘价4.04元计算,动态市盈率为58倍和37倍,估值水平较高,公司项目储备丰富,但预计短期内业绩表现一般,维持“中性”评级。

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