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贵州茅台:晚到的喜报 继续期待喜上加喜

2011-08-31 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

●增速环比大幅提升。上半年营业收入与净利润增长率分别比一季度增加了约10个百分点。


●预收账款部分释放。截止到上半年底,预收账款为49.35亿元,比一季度末减少了14亿元。


●产能释放基本符合预期。根据提价幅度和收入增速,估计上半年销量增速为17~20%,与2006年增加的产能基本相当。


●合并报表与母公司利润表的营业成本依旧存在较大差额。上半年二者营业成本差额为1.21亿元,环比有所降低(减少了0.4亿元),如果将该部分差额确认为利润,那么EPS将增厚0.69元左右。


●税负回归正常水平。上半年营业税金及附加为12.77亿元,税率为12.99%,与去年同期基本持平。


●终端价格坚挺,为公司业绩再现“惊喜”奠定良好基础。


●调高盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为7.86元、10.64元、13.76元,动态市盈率分别为24.83倍、18.36倍和14.19倍,估值偏低,维持“买入”评级。

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