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金融:营业收入同比增长 自营提振业绩

2011-09-02 类别:行业研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

17家上市证券公司2011年上半年合计营业收入和归属母公司净利润均实现同比增长,扭转了之前业绩下滑的态势。


上市券商股基平均佣金率0.0839%,同比下滑21.91%。


17家上市券商合计自营业务收入同比增长1086.98%,自营盘规模持续扩大,自营收益率2.82%。


投资要点:


营业收入、净利润同比增长。2011年上半年17家上市券商实现合计营业收入352.08亿元,同比增长4.41%,实现合计归属母公司净利润134.73亿元,同比增长2.85%。实现合计经纪业务收入198.13亿元,同比减少14.71%,实现合计自营业务收入53.04亿元,同比增长1086.98%,实现合计承销业务收入48.11亿元,同比增长1.29%。


自营业绩弹性增加。从券商上半年自营表现可以看出,券商的自营操作能力有所提升,加上很多券商积极利用股指期货等套期保值的风险对冲工具,一定程度上降低了风险,为券商自营业绩打下了良好基础。券商整体自营规模呈现逐年递增的趋势,自营资产配置方面也逐步增加权益类资产的配置比例,使得券商加强主动投资,提高了自营业绩弹性。


转融通、新三板等政策性利好的兑现渐行渐近。证监会于8月19日发布《转融通业务监督管理试行办法(草案)》,转融通机制建立已经接近完善,券商作为中介机构将获得更多的利息收入。经测算,转融通机制推出后5到10年内,融资融券业务产生的收入将超过300亿元。另外新三板试点扩容有望加速开展,上市券商中,15家券商具有代办股份转让系统主办券商资格,新三板扩容后的3至5年,代办转让业务的佣金和经手费等收入将越来越明显,成为券商又一利润增长点。


行业长期投资机会显现。我国证券行业处于发展前期正逐渐向成熟期过渡,券商股指期货、融资融券等创新业务正迅速开展,直接股权投资、资产管理等业务规模扩张趋势明显,加上日后转融通、国际板、新三板和RQFII等机制的推出,券商的承销手续费、利息收入和佣金收入都将大幅提升,届时证券行业收入结构将日趋合理,收入来源更加多元化,行业的投资机会日益显现,维持证券行业“增持”的投资评级。


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