金融：信贷结构优化银行间利率下降

2011-09-13 类别：行业研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

投资要点：

M1增速继续回落至11.2%信贷结构优化，银行间市场利率下降9月股票组合：南京银行、工商银行、建设银行、农业银行报告摘要：

M1增速继续下降至11.2%。远低于2009年和2010年水平，比7月的11.6%还低0.4个百分点，企业经济活力不足；准货币增速14.5%，比7月下降1.41个百分点。

存量信贷中，中长期贷款占比下降到58.42%。但距离04年以来的平均水平还有下调空间，8月新增中长期贷款占比下降，而票据占比和短期贷款占比提升，对于银行是好事。

银行间市场利率继7月后继续下降，资金压力有所缓解。8月份银行间市场人民币交易累计成交18.76万亿元，日均成交8158亿元，日均成交同比下降14.3%。8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.30%，比上月低1.14个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.38%，比上月低1.23个百分点。

投资建议及组合。中报优异的业绩表现提振了市场对银行股的热情，即使在大盘风雨飘摇之际。我们除了继续坚持下半年策略观点外，9月4日的行业中报专题再次厘清了我们对行业的认识：基于行业“转型”，我们长期看好工行、农行和建行；基于盈余质量的选股角度，我们重点推荐工行、建行、农行、招行、南京银行和民生银行，招行由于配股压力，短期股价表现不会太好，民生银行由于8月涨幅过大，预计9月会有调整要求。

9月份重点股票组合：南京银行、工商银行、建设银行、农业银行。