雏鹰农牧：养殖行情持续 雏鹰展翅飞翔

2011-10-20 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

公司10月20日发布2011年三季报业绩：实现主营业务收入8.92亿元，同比增长97.45%；实现归属上市公司净利润3.11亿元，同比增长321.30%，实现每股收益1.16元。

点评：

业绩符合预期，高涨行情促使业绩高速增长。今年以来生猪养殖行业的景气度高涨，生猪、仔猪价格突破08年高点，再次创出新高，公司受益于此次养殖大行情，前三季度营业收入与净利润同比大幅增长。首先公司产品量价齐升，特别是生猪和仔猪价格的高涨，产品毛利大幅提升；其次尽管上半年玉米价格一路走高，但是公司的规模效应明显，成本控制良好；同时公司养殖环境控制极佳，产品品质优良，溢价能力强，获得了市场的认可。

养殖高成本时代到来，规模化企业将是未来主力军。尽管九月份以来玉米、豆粕价格的回落，减轻了公司养殖成本的压力，但长远而已，四季度以及明年农产品价格仍将保持上涨的趋势，生猪养殖仍将处于高成本时代。同时养殖成本的高企以及生猪价格的不确定性，逼退了很多养殖散户，未来是规模化养殖企业占主导地位的时代，公司具备规模化效应，成本控制优势将更加彰显。

春节前消费旺季支撑，预计猪价仍将维持高价。近期生猪价格有所回落，分析原因，一是由于前期补栏的生猪集中的出栏，供给增加；二是近期生猪养殖疾病的发生，导致部分生猪的提前出栏。越是价格下降，越促使养殖户迫切的压价出栏，也致使猪价回调。我们判断春节前旺盛消费需求，仍将支撑猪价的维持高位。

建议评级：我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.43元、1.50元和1.78元，对应PE为20.5倍、19.6倍和16.5倍，，继续看好雏鹰的高速增长，给予公司“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，原材料成本上涨，大规模疫情爆发对公司业绩的影响。