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山西汾酒:提前计提费用 期待四季度扭亏为盈

2011-10-21 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

前三季度,公司实现营业收入35.64亿元、利润总额11.62亿元、净利润8.55亿元,同比分别增长48.94%、35.69%、31.98%。


●三季度业绩同比明显下降,拉低了前三季度整体业绩增速。三季度净利润同比下降75.91%,使得前三季度利润增速环比大幅降低(中报为97.21%)。


●销售费用计提相对平滑,降低了四季度亏损的可能性。前三季度销售费用率为18.25%,比去年同期增加了1.55个百分点;管理费用同比下降了1.61个百分点。


●毛利率小幅提升,预收账款环比有所增长。前三季度毛利率环比上升了0.45个百分点,预收账款环比增加1.78亿元。


●营业税金及附加比率有很大变化。前三季度营业税金及附加比率为18.03%,环比上升了1.61个百分点,比去年同期高出2.91个百分点,比去年全年高出1.04个百分点。


●调低盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为2.07元、3.15元和4.73元,动态市盈率分别为30.04倍、19.73倍和13.13倍,估值基本合理,给予“增持”评级。


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