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好当家:期间费用控制较好利润增速符合预期

2011-10-22 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件1:公司发布2011年三季报,前三季度公司实现销售收入6.00亿元,同比上涨13.94%;归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元,同比增长37.92%;前三季度稀释每股收益为0.16元。


点评:


收入增速低于利润增速。报告期,公司销售收入增速低于利润增速,同比上涨13.94%,主要原因在于三季度虽然海蜇业务有所销售,但不是海参主要捕捞期。而公司利润增速达37.92%,超收入增速原因在于:一方面是由于公司三季度期间费用控制较好,另一方面是捕捞公司燃油补贴导致营业外收入有所提升。


期间费用降低。前三季度,由于公司大力开拓国内市场,设立物流总部,及开设专卖店导致营业费用比去年同期增加31.80%。但从单季度来看,三季度公司销售、管理、财务比去年同期下降8.8%、37.1%、66.6%,管理费用同比下降显示公司管理能力较好,而销售费用下降则显示公司营销开拓力度有所不足。


海参价格保持乐观。从我们跟踪数据来看,威海水产品批发市场海参价格已经涨至216元/千克,同比上涨9.26%。而对未来价格走势,我们认为依旧乐观:


1.供给角度。可养殖区域已经利用殆尽、建立旅游区挤占、关东参进口的缺失。


2.需求角度。非原产地市场需求提升、对日出口的实现维持“推荐”评级。经预测,公司11-12年EPS分别为0.32元、0.45元。对应目前股价,PE分别为35.2倍、24.8倍。考虑四季度海参价格增长可期及海参捕捞量提升,我们认为公司可维持“推荐”评级。


风险提示:海参价格大幅下跌冷冻产品出现食品安全问题

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