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五粮液:三季度增幅放缓 全年高增长仍可期

2011-10-27 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

公司前三季度实现收入156亿元,同比增长36.41%;营业利润66亿元,同比增长41.75%;归属母公司的净利润48.2亿元,同比增长41.91%;实现每股收益1.27元;其中三季度收入50.5亿元,同比增长29.75%,净利润为14.55亿元,同比增长28.32%。


分析结论:


业绩符合市场预期,三季度增速有所放缓公司前三季度业绩符合此前市场的预期,但是三季度增速较上半年有所放缓,其中收入同比增长29.75%,净利润同比增长28.32%,主要原因是经销商预计公司提价,因而二季度订货较为积极,相对应三季度有所放缓。


毛利率略有下滑,提价效应尚未显现公司前三季度综合毛利率为66.01%,同比环比均有所下降,公司在9月份对五粮液进行提价,但三季度仍按基本按照旧价格执行,因此,提价效应尚未显现,根据预收账款确认速度,预计要到明年一季度才会真正体现。


预收账款维持高位,全年高增长仍可期待公司目前预收账款余额79亿元,虽较半年度有所下降,但是依然维持高位,公司计划在明年一季度实现预收款控制在预收一到一个半月(每月预收16-17亿,也就是25亿元以内),公司四季度将会较快确认预收款,预计公司全年销售收入210亿元,净利润预计增速在40%左右。


调高盈利预测,维持“推荐”评级上调公司盈利预测,11-13年每股收益分别为1.61元、2.09和2.56元,对应目前股价PE分别为23.1倍、17.8倍和14.5倍,未来六个月给予公司“推荐”评级。


风险提示:宏观经济下滑影响白酒消费需求

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