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五粮液:预收账款维持高位高档酒依旧供不应求

2011-10-27 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

前三季度,公司实现营业收入156.49亿元、营业利润66.07亿元、归属于上市公司股东的净利润48.18亿元,同比分别增长36.41%、41.75%、41.91%。


●预收账款维持高位,毛利率环比小幅下降。截止到三季度末,公司预收账款78.99亿元,环比仅下降了3.43亿元;同期毛利率环比下降0.11个百分点,在提价的大背景下,显示中高档产品供给“紧张依旧”。


●三季度费用投入增速高于收入增速,费用率环比小幅上升。前三季度销售期间费用率为15.99%,环比上升了1.02个百分点,其中销售费用率9.46%(上升了0.45个百分点、管理费用率8.03%(上升了0.3个百分点)。


●营业税金及附加比率同比小幅下降。与去年同期相比,营业税金及附加比率下降了0.48个百分点,为7.80%。


●考虑到高档产品供给紧张,调低2011年盈利预测,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.79元、2.68元和3.41元,动态市盈率分别为20.76倍、13.87倍和10.91倍,估值偏低,维持“买入”评级。


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