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大康牧业:调整种群结构 等待行业变化

2011-10-28 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期实现营业收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润3.46亿元、5332.30万元和5332.30万元,同比增长17.35%、54.95%、54.95%。


●生产性生物资产环比小幅下降。截止到三季度末,生产性生物资产为4321.77万元,环比减少300余万元,我们判断与种群调整有关,说明公司已经开始采取“低扩高守”策略。


●存货环比继续大幅增加。截止到三季度末,存货为1.92亿元,环比增加4484万元;结合中报数据,公司的后备种猪规模还在扩充,可供挑选的范围更大,未来的种群质量将进一步提升。


●毛利率明显上升。前三季度综合毛利率为17.44%,环比上升了1.72个百分点,猪价上涨的贡献最大。


●公司预计2011年业绩增速为50~70%,我们认为公司预测有些保守。


●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.49元、0.59元和1.07元,动态市盈率分别为29.60倍、24.77倍和13.67倍,估值基本合理,但考虑公司的规模及其成长性,维持“增持”评级。


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