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益生股份:需求扩张与技术领先双轮驱动 龙头地位更加稳固

2011-11-10 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

●终端需求量的稳步扩张,为公司提供了相对稳定的行业发展环境。鸡肉生产以其较低的料肉比和更为合理的营养成分组合,加上优良品种引入和快餐行业的快速发展,使得其终端需求量稳步增长,整个肉鸡产业链都从中受益,公司从事的父母代鸡苗生产也不例外。


●高于行业平均水平的技术参数,使得公司能够更好地发挥规模效应和先发优势,市场份额稳步增长。目前的行业平均水平是1套祖代鸡苗可以提供50套父母代鸡苗,公司可以达到55套,高出行业平均水平10%;在行业波动过程中,公司较高的技术参数更容易在低谷阶段抢占先机,扩大市场份额;2010年公司进口33.53套祖代肉用鸡苗(全国共引种97万套),市场份额提升至33%。


●技术优势和政策壁垒(许可证制度和总量控制)将进一步强化公司的行业龙头地位,期待行业波动带给公司的发展机遇。


●主要风险:疫病风险引发的需求下滑、肉制品价格下跌。


●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.97元、1.53元和2.67元,动态市盈率分别为15.35倍、19.71倍和11.34倍,估值基本合理,但考虑到畜禽养殖业的周期波动,给予“增持”评级。


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