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金融:创新增长发展

2011-12-22 类别:行业研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

本报告关注点:


我们预计2012年证券行业整体利润将呈现“前低后高”的走势。伴随导致利润下滑的因素影响逐渐减弱,在创新业务的提振下,证券行业整体估值水平将逐步回升。


证券行业在持续规范监管的环境下,近年来的合规运营使监管层扶持力度逐渐加强,利好行业发展的政策暖风频频吹来。


从基金持有券商股仓位以及持股比例的变化情况看,机构对券商股投资价值的认可程度日益加强。


投资要点:


佣金率下降空间日益缩小:今年以来营业部数量增速已经明显放缓,经过2010和2011两年激烈的市场竞争后,基本的竞争地位已经确定,营业部之间的竞争已经不像格局未定时那么激烈;从券商的成本角度看,自2009年开始券商的费用率逐年增长,在成本刚性的支撑下,券商降佣的动力已经不足。从上述两方面看,券商经纪业务佣金率下降空间日益缩小。


债券融资规模提升带来承销业务新空间:从股权融资方面看,随着各地方区域经济的不断发展,地方政府鼓励越来越多本地有实力的企业实现上市,今后股权融资仍会保持一定规模;尤其监管层对债券市场发展的重视程度日益加强,国债和公司债的发行规模增长明显,债券融资规模将继续保持较高的增速。因此券商的承销业务收入增长空间十分广阔。


转融通有望2012年推出,将成业绩推动力:转融通机制的制定已经接近完善,尤其《融资融券交易实施细则》的推出意味融资融券业务将由“试点”转“常规”,融资融券标的股票也扩容至285只,进一步为转融通的推出铺平道路。


我们预计转融通机制2012年将得以推出,届时将成为业绩增长的助推器。


行业发展前景广阔,“增持”:随着证券行业持续良性发展,券商收入来源日益多元化,收入结构日趋完善,更加接近发展成熟的国际投行的盈利结构,行业未来的发展前景良好,因此我们维持对证券行业“增持”的投资评级。


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