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金种子酒:业绩低于预期 未来看外延式扩张

2012-01-20 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

公告:


据公司初步测算,预计2011年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长110%以上。净利润增长的主要原因为白酒销售收入增长、销售结构的好转、产品毛利率上升所致。


分析结论:


业绩低于市场和我们的预期,四季度业绩增速下滑明显公司2011年业绩预增110%以上,低于市场和我们每股7毛钱左右的盈利预期;公司前三季度净利润分别同比增长182%、87%和209%,如果公司全年业绩增长110%,那么四季度公司净利润仅同比增长不到40%,远低于前三季度的情况,很可能是费用大幅增加所致。


结构升级和提价仍是目前主要增长动力公司推出的中高端战略产品徽蕴金种子,拉升品牌高度的同时,提升了公司产品结构层次;同时公司主要产品祥和种子酒、柔和种子酒、柔和经典、地蕴醉三秋等实现不同程度的提价,推升了毛利率水平。


大力推进地面营销,深耕省内及周边市场公司继续推进渠道下沉,拓展地面营销,在省内一二线城市、省内及周边县以下区域进行深耕,并着力推广厂商一体化模式,实现销售渠道的扁平化,给自己和经销商留下更多的利润空间。


给予“推荐”评级结合公司2011年业绩预报的情况,我们略微调低了公司11-13年的EPS,分别至0.64元、0.96元和1.36元,对应目前股价PE分别为23倍、15倍和11倍,公司目前业绩增长主要来自于内生性,收入增长并不理想,特别是11年下半年以来,因此未来还需要继续关注公司区域深耕后的收入扩张,但鉴于目前公司估值水平较低,未来六个月可给予“推荐”评级。


风险提示:营销的边际效用下降;宏观经济下滑

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