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圣农发展:保持快速扩张的一体化肉鸡养殖龙头

2012-02-17 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

2011年公司实现营业收入31.13亿元、营业利润4.77亿元、利润总额4.80亿元、归属于上市公司股东的净利润为4.68亿元,,同比分别增长50.34%、72.31%、72.54%、68.46%。


●通胀受益品种之一。与2010年同期相比,公司玉米和豆粕采购均价分别上升13.11%和0.62%,鸡肉产品销售均价上涨了14.56%,拉动产品毛利率上升了1.98个百分点。


●管理人员薪酬增长明显。2011年管理人员从253人增长至288人,增幅为13.83%;同期管理费用统计口径下的职工薪酬从2611万元增长值3615万元,增幅为38.45%。


●生产人员数量快速增长。2011年末生产人员数量为8563人,同比增长45.83%,超过出栏肉鸡增速近15个百分点,与公司的快速扩张战略基本匹配。


●2012年的几大看点:“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程”于6月全面达产,预计养殖规模将同比增长50%左右;“年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目”在福建省浦城县落地;公司债(总额不超过14亿元、期限不超过10年)有望在二三季度发行;下游企业提高终端销售价格(媒体报道,百胜餐饮集团预计2012年在公司以销售收入和利润评估最重要的中国市场会有更大规模的提价)。


●风险提示:快速扩张可能会引发财务费用占比上升;外需不景气有可能打压批发渠道需求;疫病风险。


●预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.62元、0.86元和1.33元,动态市盈率分别为23.42倍、16.94倍和12.93倍,估值偏低,但考虑到需求波动因素,给予“增持”评级。


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