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雏鹰农牧:盈利低于预期 今年有望屡超预期

2012-02-23 类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

公司发布2011年业绩快报,营业总收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为13亿元、4.31亿元和4.31亿元,同比增长90.36%、246.99%和250.13%。


●盈利低于我们的预期,但也达到了三季报预测的底线。我们预计2011年公司EPS为1.74元,实际EPS为1.61元,其中四季度猪价下调、费用增加是主要原因。前三季度毛利率为40.60%,全年毛利率为39.34%,就单季度而言,四季度毛利率为36.58%,环比下降了9.25个百分点;同期管理费用增长41.55%,增长绝对额高于去年同期近400万元。


●今年业绩有望屡超市场预期。2011年较低的基数、2012年猪价有望平稳运行,为公司今年业绩稳健增长创造了良好的环境。调高2012年EPS至1.83元,该预测基于猪价下调10%、成本基本稳定或小幅下调的情境,我们认为这是一个非常保守的预测。


●对今年猪价的判断:平稳运行,有可能出现小幅上涨。


猪价的两大影响因素,一是疫病,二是通胀。


目前市场对后期猪价走势有些“担忧”,都在等待猪价“明朗化”(或者说是下跌,甚至是大幅下跌);从2011年四季度的猪价走势来看,已经从高位回调,继续下探存在很大的阻力,阻力主要来源于供给增量不足、行业生产效率较低、从业风险较大和疫病隐患较多;笔者的草根调研显示,仔猪供应还是偏紧,与仔猪价格高位运行吻合。


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