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秦川发展:下游需求放缓 营收增速逐季回落

2012-02-28 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:彭民

[摘要]

事件秦川发展2月28日发布公告,实现营业收入16.06亿元,比上年增长12.14%;净利润1.36亿元,比上年增长24.43%;归属上市公司净利润1.32亿元,对应每股收益0.38元,同比增长24.26%。同时公司将向全体股东按每10股派发现金红利0.97元(含税)。


点评※毛利率大幅提升,2011年净利润同比增长24.43%超收入增速2011年公司实现净利润1.36亿元,同比增长24.43%,大幅高于营业收入12.14%增速。从毛利率来看,2011年1-4季度销售毛利率分别为21.25%、25.07%、22.49%与24.89%,其中2季度毛利率高达25.07%主要因为2011年初下游需求异常旺盛一机难求;4季度毛利率回升,主要是主要原材料钢材价格下降,综合来看4季度价格较3季度下降了15%左右,导致公司产品毛利率大幅提升。


※下游需求明显放缓,营收、净利润增速逐季回落公司下游客户主要为汽车和工程机械等提供配套的齿轮企业,受我国汽车行业发展速度放缓、工程机械行业景气影响,以及国家紧缩政策导致下游客户设备投资支出大幅下降,公司产品订单需求自3季度后明显放缓。


单季度数据分析,2011年1-4季度营业收入增速分别为11.28%、34.97%、22.72%、-14.66%;净利润增速为41.14%、39.04%、27.72%与-88.68%;公司营业收入同比下滑14.65%,为2009年来首次出现单季负增长。


※新品开发与军品需求将为公司需求提供一定支撑近年来公司成功研制大规格数控滚齿机、数控螺旋锥齿轮磨床、叶片磨床等,同时公司成功进入航空发动机叶片磨领域,随着国家对航空发动机产业越来越重视,以及航空发动机重大专项的推出,将显著带动相关设备需求,未来发展机会良好。我们认为公司通过不断技术创新与向滚齿机等产品领域横向拓展,将为公司开拓新增长点。


※集团整体上市空间巨大,依然需要等待目前秦川集团还拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产,据机械工业协会数据显示,2010年集团总收入60.63亿元,总资产为19.09亿元,集团资产证券化率仅为32.94%。目前集团整体上市计划并没有变,具体时间有待相关业务梳理完成。


※维持“增持”投资评级我们下调公司2012-2014年EPS预期,分别为0.33,0.45,0.51,对应当前动态市盈率分别为27、20、17倍。机床作为国家重点扶持的智能装备制造业,综合考虑公司新品开发前景,公司磨齿机产品对我国制造业发展的战略地位,以及未来集团整体上市预期,维持公司“增持”评级。


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