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隆华传热:电力市场拓展初见成效 未来表现值得期待

2012-02-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:彭民

[摘要]

事件:公司发布2011年年报及2012年1季度业绩预告,2011年公司实现营业收入4.43亿,同比增长37%;实现净利润0.79亿,同比增长55%;基本每股收益1.22元。同时,公司发布2012年1季度业绩预告:2012年1-3月预计净利润866-1155万元,同比变化区间:-10%至20%。


点评:


2011年业绩符合预期,提价效应致盈利能力提升公司2011年业绩符合预期,收入增长37%的主要原因系在保持煤化工、冶金、制冷等已有市场稳定增长的前提下,公司对石化和电力市场的拓展初见成效,2011年电力板块收入同比大幅增长2640%;利润增速大于收入增速的主要原因系毛利率提高2.2个百分点同时三费率下降1.07个百分点,毛利率提升主要归因于冷凝设备单位售价有所提高,其中公司核心产品高效复合冷却器收入占比达64%,毛利率较去年同期提升3.22个百分点。公司2012年1季度业绩增幅放缓主要原因预计主要是受钢铁需求减少和化工投资下滑影响,可能与1月份工作日较少也有关系。


公司对电力市场业务拓展初见成效,未来表现值得期待公司主营冷却设备,核心产品高效复合冷却器,下游需求主要来自煤化工、石油化工、冶金、电力和制冷行业。从下游行业的需求来看,火电和石油炼制行业市场空间更为广阔,对冷却设备的年需求量约189亿和105亿;钢铁、煤化工和冷冻冷藏的市场空间相对较小,年需求量分别为39亿、30亿和11亿,2011年公司对电力市场的拓展初见成效,收入同比猛增2640%。公司由小市场迈入大市场,打开未来想象空间。


运用超募资金设立北京子公司,加大营销布局公司已建立由华北、华东、中原、华南四个销售大区和煤化工、石油化工、冶金、电力、制冷和压力容器六个专业项目部组成的立体化营销体系,经过多年发展累积了一批优质客户。2011年10月公司宣布将使用超募资金3,000万元在北京设立全资子公司,经营范围为冷却设备、压力容器的市场推广和销售。公司加大营销布局,有助于未来订单承接。


盈利预测与估值我们预计公司2012-2014年收入分别为5.7亿、7.6亿和10.3亿,归属于母公司净利润0.98、1.27和1.72亿,EPS分别为1.23、1.59和2.15元,对应的PE为25、20和15倍。我们认为公司电力市场业务拓展成果显著,未来表现值得期待,给予公司“增持”评级。


风险提示:新市场拓展不达预期风险

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