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金种子酒:业绩略超预期 高增长持续

2012-03-14 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

公告:


根据公司财务部门初步测算,预计公司2012年第一季度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60%以上。净利润增长的主要原因为白酒销售收入增长、销售结构的好转、产品毛利率上升所致。


分析结论:


一季度业绩略超市场预期公司2012年第一季度业绩预增60%以上,增速超出市场普遍50%的预期;我们认为公司一季度的高增长主要来自于收入的快速增长,因为一季度毛利率同比改善效应已经大幅减弱,同时费用投入并没有快速下降的迹象。


大力推进地面营销,深耕省内及周边市场公司继续推进渠道下沉,拓展地面营销,在省内及周边县以下区域、省外一二线城市进行深耕,并着力推广厂商一体化模式,实现销售渠道的扁平化,给自己和经销商留下更多的利润空间。


内生、外延驱动公司12年继续快速增长从公司2011年业绩表现来看,公司净利润的增长主要来自于毛利率的提升(内生性增长,毛利率同比提升近20个百分点),12年公司省内市场销售结构进一步优化和升级(徽蕴金种子)、省外市场的开拓获得突破,双轮驱动12年业绩继续高增长。


给予“推荐”评级结合公司2011年和2012年一季度业绩预报的情况,我们预计公司11-13年的EPS分别为0.64元、0.96元和1.31元,对应目前股价PE分别为32倍、21.2倍和15.6倍,公司目前估值水平在二、三线白酒中较低,同时内外驱动增长将有效提升公司的估值中枢,维持“推荐”评级。


风险提示:终端价格下降;宏观经济下滑

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