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日常消费品:饲料篇 规模化和延伸拓展是未来发展重点

2012-03-05 类别:行业研究 机构:民族证券 研究员:刘晓峰 赵大晖

[摘要]

本研究报告是生猪养殖产业链——猪猪侠系列研究报告的第二篇。本报告从总结归纳行业发展规律入手,指出行业未来发展趋势和主要影响因素,对主要上市公司的优势进行点评。


我国饲料产量已经连续17年位居世界第二位,且增速高于第一位的美国,2011年成为全球第一的饲料产销国。需求的强劲拉动,有望拉动我国饲料产销量的持续稳定增长。


猪饲料一枝独秀,连续两年高增长;浓缩料、配合料此消彼长,预混料基本稳定。


企业规模提升形成的规模效益(销售费用率和管理费用率明显下降)对冲了毛利率波动带来的负面影响,行业盈利能力有所增强。


配合料与养殖环节结合日益紧密,预混料、浓缩料和特种料将保持较高的毛利率;横向拓展产品线、向下游延伸以及混业经营是未来发展趋势之一。


国内蛋白饲料原料短缺是常态,其价格波动与行业毛利率呈负相关关系;能量饲料也出现了供应不足。


CPI(尤其是食品类CPI)的走势与饲料行业盈利能力存在一定的正相关关系。当食品类CPI处于温和通胀(或通缩)范围内时,行业盈利能力与CPI走势基本同步;当食品类CPI处于较高通胀水平时,尤其是因疫病等外部冲击引发的供给严重短缺时,行业盈利能力与通胀水平呈反向变动。


建议投资者关注新希望(000876)、大北农(002385)、正邦科技(002157)和唐人神(002567)等行业龙头企业。

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