杰瑞股份：1季度订单情况良好 业绩将逐季改善

2012-04-19 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：彭民

[摘要]

事件：公司发布2012年1季报，1季度实现营业收入2.77亿元，同比增长41%；归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比增长4%。基本每股收益0.26元。

点评：

一季度毛利率下降，费用率上升，总体符合我们前期判断公司1季度净利同比增长仅4%，小于41%的收入增速，主要原因在于：

1、受康菲停产事件的影响，报告期内公司无岩屑回注服务收入，而去年同期该项业务贡献毛利近3000万，虽然本期服务板块新增压裂酸化服务，但压裂酸化业务4-50%的毛利率要低于去年同期岩屑回注业务约65%的毛利率水平；2、管理费用率9.4%，比去年同期高4个百分点，主要是报告期内公司新增员工200人以扩大设备产能及服务团队，公司计划全年新增员工1000人。此外，1季度设备制造板块的毛利率较去年同期有所提升。

国内常规油田增产需求大、页岩气勘探开发长期利好公司发展国内主要油田包括大庆、长庆、胜利和新疆等都已开采多年，压裂增产需求与日俱增。十二五期间我国要完成页岩气调查井50口，探井150口，水平井990口，目前国内第一口水平井共使用17压裂车进行作业，未来公司还将组建页岩气压裂服务团队。国内常规油田增产需求大、页岩气勘探开发将长期利好公司发展。

1季度新增设备订单7亿，2012年业绩基本锁定公司1季度新增订单7亿元，其中国内5亿，国外2亿，主要是受益于国内常规油田增产、煤层气和页岩气的勘探开发。2011年末公司存量订单19.1亿，结合1季度情况，2012年业绩基本锁定，公司全年订单有望超过35亿。

盈利预测与估值我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.33、1.94和2.75元，对应的PE为20、16和14倍。公司今年业绩将逐季改善，1季度订单情况良好，受益于国内常规油田增产、煤层气和页岩气的勘探开发，全年业绩或超预期，维持公司“买入”评级。

※风险提示油气价格偏离景气区间，煤层气和页岩气开发不达预期