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杭氧股份:气体业务快速扩张 期待整体盈利能力提升

2012-04-23 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:彭民

[摘要]

事件:公司发布一季报,1-3月实现营业收入10.88亿元,同比增长19.62%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比下滑9.54%。基本每股收益0.17元。


点评:


业绩低于预期,盈利能力持续下降一季度业绩低于预期,收入增速大于利润增速主要是由于:本期综合毛利率24.19,同比下降2.67个百分点,环比下降1.8个百分点,同时三费率12.08%,同比上升1.69个百分点。


煤制天然气发展将为公司空分设备带来至少50亿的新增市场规模公司产品主要应用于煤化工行业及钢铁行业,煤化工行业中煤制天然气产业对空分设备的需求最大。保守估计十二五期间煤制天然气产业发展将带来至少1000亿元的设备投资,其中空分设备投资比例约5%,依此计算新增市场规模将达到50亿元。2011年10月底公司成功中标中煤4套6万空分设备,合同金额9.51亿元,将对公司今明两年业绩产生积极影响。


公司气体业务板块保持快速扩张,期待盈利能力提升一季度末在建工程较年初增长44.66%,气体项目投资保持快速扩张,预计2012年气体业务收入仍将高速增长,但由于新生产线投入初期费用摊销压力大以致该业务毛利率持续下降,期待零售市场拓展取得突破。


8万吨空分设备募投项目投产,产品结构优化将提升盈利水平2011年12月底,公司8万吨空分设备募投技改项目投产,产品结构优化后盈利能力有望提升,项目达产后预计年新增销售收入3.8亿元,年新增利润总额0.45亿元。


盈利预测与估值我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、1.45和1.74元,对应的PE为20、16和13倍,公司一季度业绩不达预期,但二季度业绩将有所好转,我们认为公司设备业务受益煤制天然气发展,气体业务快速扩张,整体盈利能力有提升空间,维持公司“买入”评级。


风险提示:煤化工产业政策收紧;钢铁行业固定资产投资增速放缓;气体业务扩张不达预期

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