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开山股份:毛利率稳步提升 净利润稳健增长20.87%

2012-04-26 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:彭民

[摘要]

事件4月26日公司公布2012年一季报,公司一季度实现营业收入4.55亿元,同比下滑15.66%;实现营业利润1.07亿元,同比增长17.74%;实现归属于上市公司股东的净利润8430.43万元,同比增长20.97%;实现基本每股收益0.59元。


点评:


※营收同比下滑15.66%,净利润同比上升15.03%一季度受固定资产投资增速全面放缓的影响,下游企业需求尽管有所复苏但依旧低迷,公司一季度营业收入同比下滑15.66%,较四季度环比上升15.03%。尽管一季度公司收入同比下滑,但净利润依然实现了20.97%的稳健增长,主要在于公司毛利率提升以及费用整体控制情况较好。


一季度公司综合毛利率28.1%,比去年同期提升3.54个百分点,较去年四季度提升0.23个百分点,主要在于公司产品和市场结构得到优化,毛利率较低的活塞空压机收入占比下降。一季度公司期间费用率3.57%,比去年同期下降1.86个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别为2.29%与4.54%,比上年同期分别上升0.24和1.93个百分点,其中管理费用率上升幅度较大主要在于研发费用和管理人员工资增加所致;一季度公司财务费用同比下降454.68%,财务费用率为-3.26,较去年同期下降4.03个百分点,主要在于募集资金利息增加所致。


※加快新领域和海外市场拓展,积极培育新增长点公司在螺杆空压机龙头优势的基础上,逐步向冷媒压缩机、真空泵、鼓风机、气体压缩机、膨胀机、离心压缩机等新领域进军,培育新的增长点,其中冷媒压缩机今年应该能够实现规模化生产。另一方面,公司加快海外营销网络构建,并已取得明显成效,2011年海外市场收入同比增长47.91%。公司产品技术水平不逊于外资产品,而且具有较高的性价比,目前已在美国、香港、台湾设立子公司,伴随公司海外市场营销网络的进一步完善,出口业务有望成为未来的增长亮点。


※维持公司“增持”评级公司产品节能优势行业领先,行业龙头地位稳固,并且公司加快新产品研发和海外市场拓展,积极培育新的增长点,我们预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为2.74、3.75、4.97元,对应当前动态市盈率分别为22倍、16倍、12倍,维持公司“增持”投资评级。


※风险提示下游行业投资持续低迷、新产品市场拓展低于预期

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