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金信诺:电缆连接器组件的全方案供应能力已经形成

2012-05-01 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利

[摘要]

报告关键点:


今年是全球无线周期启动的前一年,公司的增长主要来自收购凤市通信带来的产品线丰富,预计三季度行业将步入拐点。


报告摘要:


从射频电路到电缆、连接器、组件的综合无线射频方案供应商是2011年的根本转变。


公司实现营业收入50,588.67万元,同比下降0.55%;利润总额3,751.07万元,同比下降41.85%,我们不惊讶于利润下滑,因为全球的无线领域目前处在周期底部。登陆创业板后,公司增加了一定的人员费用以及摊销上市发行费用,因此管理费用率有较大幅度增长。此外,由于2011年行业需求放缓,导致了毛利率也大幅下降。


去年公司相当重要的布局是对凤市通信的收购。收购前,公司仅是射频电缆的供应商,收购后,公司形成了射频电缆、连接器、组件的全方位供应能力。由于公司从前就是爱立信、华为的供应商,因此其供应资格将被凤市通信所续用。


无线领域将在2012年三季度开始回暖作为华为、爱立信、中移动的上游企业,公司在2012年上半年将表现平淡,原因是:


全球经济尚未明朗,欧洲运营商的固定资产投资没有放量,爱立信、华为均在一季度出现下滑,国内中国移动今年并未有大规模投资无线的预期,行业普遍预期是今年国内无线领域略有下滑。因此,对于公司而言,今年是练好内功的一年,包括:


对凤市通信的协同效应、对华为/爱立信之外的全球无线设备商的突破、自身产能的提升。


公司在年报中披露,预计未来三年内,将以重点市场为导向,以技术创新为手段,不断提高生产设备的自动化水平,完善产品结构,提高公司产品的市场份额。力争到2015年,公司销售收入增加至人民币15亿元,发展成为中高端射频同轴电缆领域的国内领导者和国际领先者。


投资建议我们认为,公司的产品研发能力相对较强,且属于无线配套领域的优质企业,从长期来看具有持续成长为LTE核心部件供应商的定位。我们预计今、明年收入增长率为45%、31%,对应EPS为0.61元、1.10元,维持增持-A投资评级。


风险提示发行制度改革带来的系统性风险。


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