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中天城投:业绩增长源于政府补助增加

2012-04-26 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2011年一季度业绩概述:公司实现营业收入7.29亿元,同比增长7.17%;营业利润8188.27万元,同比下降0.19%;归属母公司所有者净利润1.44亿元,同比增长40.6%;基本每股收益0.11元/股。


业绩增长源于政府补助增加。2012年一季度公司业绩同比增长主要原因在于:1、结转规模及价格提升。公司一季度实现结转收入7.29亿元,同比提升7.2%,且由于结算资源价格同比提升,拉升综合毛利率同比提升3个百分点至30.9%。


2、政府补助增加。公司一季度收到产业发展扶持基金、金阳新区财政扶持奖励金等政府补助1.25亿元计入营业外收入,同比增加103%。


销售同比下降。2012年公司主要销售的中天会展城、未来方舟、景怡西苑等项目,一季度销售商品及提供劳务共收到现金8.82亿元,同比减少29.68%。截至2012年一季度末公司尚余预售房款44.95亿元,较年初增加1.25亿元,业绩保障度较高。


现金略有增加,负债依然较高。截至2012年一季度末公司持有货币资金13.87亿元,较年初增长16.19%,仅为短期借款和一年内到期非流动负债的41%,且短期债务占总有息债务的比重为56.72%,短期偿债压力增大。扣除预收款项后的真实负债率为61.68%,较年初略降,公司期内有未来方舟、保障房等较多项目开工建设,负债率偏高。


2012年关注地产销售及文化旅游产业。2012年公司推盘量较2011年有所提升,计划实现合同销售面积196万平米、合同销售金额80亿元,同比分别增长185%、43%。另外公司搭建的以酒店、会展中心为平台的文化旅游板块有望在2012年开始贡献收益,公司计划实现营业产值1.68亿元。


盈利预测及投资评级:我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.52元和0.58元,按最新收盘价8.69元计算,动态市盈率分别为17倍和15倍,公司作为贵州省本土地产龙头,储备丰富,产品线多样化,且具备很强开发能力,未来将显著受益于贵州省城市化进程带来的需求提升,维持“增持”的投资评级。


风险提示:房地产政策风险;地产项目销售及结算不达预期;

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