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万泽股份:销售提升 同比扭亏

2012-04-26 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2012年一季度业绩概述:公司实现营业收入8928.36万元,同比增长113.07%;营业利润2022.16万元,实现扭亏(上年同期为亏损1297.1万元);归属母公司所有者净利润1354.66万元,实现扭亏(上年同期为亏损1377.92万元);基本每股收益0.03元/股。


合并报表范围扩大收入增长,同比扭亏。2012年一季度同比扭亏主要源于本期合并报表范围扩大,新增子公司常州天海置业结转房产收入,而去年一季度没有地产结算收入,热电业务亏损所致。


销售增加,地产项目有望于2012年迎来集中结算期。2012年一季度公司销售商品及提供劳务收到现金8753万元,同比增长105%。2012年公司可结转的项目有:1、万泽大厦酒店项目。该项目位于常州武进区,为该区段最高档写字楼,可售建面2.56万平米,预计于2012年竣工验收。2、鸿基新城项目。该项目为西安市重点建设项目,一大期开发用地达1033亩,全部销售额预计可达8.9亿元,目前主要开工建设的为26#和20#地块,2011年26#地块共实现1.34亿元预收款,预计于2012年上半年结算。


短期资金链紧张,负债率上升。截至2012年一季度末公司账面现金为1.44亿元,较年初增长310%,主要为合并范围扩大以及转让子公司收到资金所致,现金对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度为65%,依然不高。债务结构中短期债务占有息债务比重为20.29%,较年初大幅下降,经营性净现金流为-2.51亿元,而去年同期为1658万元,公司期内由于支付预付工程款及增加西安新鸿业财务资助,现金流较为紧张。真实负债率为57.58%,较年初增加14.87个百分点,长期财务杠杆较高。


盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.20元、0.33元,以最新收盘价5.56元计算,动态市盈率为28倍和19倍,维持“中性”评级。


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