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北辰实业:北辰实业(601588) 财务费用增长拖累业绩

2009-11-02 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:王逸峰 石磊

[摘要]

公司三季报点评2009年前三季度业绩概述:公司2009年1-9月份实现营业收入42.35亿元,同比增长93.36%;营业利润9.93亿元,同比增长98.09%;归属母公司净利润6.40亿元,同比增长197.78%;每股收益0.19元。第三季度,公司实现营业收入11.19亿元,同比增长59.26%;净利润1.43亿元,同比增长72.43%;每股收益0.04元。


公司基本情况:公司主营业务包括房地产开发、租赁和酒店、商业物业等。上半年,后两项业务分别占营业收入的10.7%和6.2%。房地产项目主要集中于北京和长沙,包括住宅、公寓、别墅、写字楼、商业等多元化、多档次的物业。


今年结算项目毛利率较高:公司前三季度实现营业收入42.35亿元,期末公司预收款项达36.13亿元。今年媒体村项目及香山清琴山庄别墅项目结算,项目毛利率均较高;使前三季度公司综合毛利率达到46.1%。预计四季度仍可结算较多收入。


财务费用同比大幅增长:尽管毛利率有所提升,但公司财务费用大幅增长,前三季度财务费用同比增长6.5倍。我们认为这主要是因为发行债券导致利息支出增加,且可资本化的利息支出减少。


预计2010年,公司可结算项目主要包括北辰香麓(别墅)和北辰福第(限价房);而2011年起,长沙三角洲项目将逐渐贡献收入。


预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.23元和0.26元。


按照10月30日的收盘价5.96元计算,对应的动态市盈率分别为26倍和23倍。维持“中性”评级。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com图表1北辰实业盈利预测(百万元)单位:百万元2007A2008A2009E2010E营业收入4,0004,1815,8747,381增长率(%)14.874.5440.4925.65营业成本-2,358-2,354-3,285-4,668毛利率(%)41.0443.7144.0736.75税金及附加411387587738销售费用-164-142-212-184管理费用-333-414-373-380财务费用-34-39-156-178期间费用率(%)13.2914.2212.6210.06营业利润6998331,2581,232增长率(%)-9.0819.1650.91-2.06营业利润率(%)17.4919.9321.4116.69利润总额6958071,2541,232减:所得税-234-204-314-308实际税负比率(%)33.5925.3125.0025.00净利润328449764868增长率(%)-38.7336.8170.2313.63净利率(%)8.2010.7413.0111.76每股收益(元)(摊薄)0.100.130.230.26资料来源:天相投资顾问有限公司3诚信源于独立,专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:


投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。


重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。


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