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中国太保:中国太保(601601) 三季度净资产降幅较大

2009-11-02 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:王逸峰 石磊

[摘要]

内地准则下,中国太保2009年前三季度实现营业收入813.98亿元,同比下降1.1%;实现归属上市公司股东的净利润40.61亿元,同比增长4.8%;公司基本每股收益为0.53元。其中,第三季度实现净利润16.97亿元,而去年同期为亏损16.36亿元;基本每股收益0.22元。


资产减值损失同比大幅减少:前三季度,中国太保资产减值损失为1.55亿元,而去年同期为36.02亿元,这成为税前利润同比增长70%的主要原因。


净资产降幅较大:三季度末,公司每股净资产为6.50元,较上半年末下降0.22元,或3.3%。净资产的降幅大于中国人寿,这可能是因为中国太保在三季度提高了权益类投资仓位。由于第三季度上证指数下跌6.08%,在第三季度形成一定公允价值损失,并反映在资本公积中。上半年末,中国太保股票和基金占投资资产的比重分别为5.3%和3.4%。


寿险保费市场份额下降:前三季度,公司保险业务收入777.95亿元,同比增长1.4%。其中,寿险保费收入508.39亿元,同比下降6.9%;市场份额为8.1%,比2008年下降0.9个百分点。财险保费收入269.56亿元,同比增长21.9%;市场份额为11.6%,比2008年小幅提高0.2个百分点。今年中国平安寿险市场份额大幅增长,使其它寿险公司市场份额均有所下降。不过,9月太保寿险保费收入环比增长28.6%,预计全年寿险保费收入有望实现正增长。


预计中国太保2009-2010年EPS,至0.71元和0.81元。预计2009年每股内含价值为10.57元,每股新业务价值为0.55元。


以10月30日收盘价24.47元计,对应2.3倍内含价值,或25倍隐含新业务价值,估值吸引力较大。维持"增持"评级。H股发行和上海税延养老金试点可能成为公司股价的催化剂。


表1:中国太保盈利预测(内地准则)单位:百万元2007A2008A2009E2010E净赚保费65,53684,27488,59299,300投资收益27,24413,26616,76618,229其它净收入228295339390赔付给付(68,204)(75,341)(76,885)(85,520)资产减值损失(28)(5,221)(180)(200)其它费用(16,280)(18,022)(21,342)(24,009)税前利润8,443(355)7,2918,190所得税(1,374)1,770(1,697)(1,820)净利润(公司股东)6,8931,3395,4946,250摊薄每股收益0.900.170.710.81资料来源:天相投顾预测表2:中国太保内含价值和估值情况单位:百万元2007A2008A2009E寿险业务调整后净资产16,24324,35226,756其它业务调整后净资产44,96628,06431,213有效业务价值14,32618,41724,278一年新业务价值3,0153,6514,199每股内含价值9.0910.57每股新业务价值0.470.55P/EV2.72.3隐含新业务价值倍数32.425.5资料来源:天相投顾预测3诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:


投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。


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