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信息科技:投资主导与创新驱动

2012-06-12 类别:行业研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


政府主导的资源配臵格局限制了中国计算机企业的成长空间短期关注政府热点投资,长期关注企业创新能力行业缺乏整体性机会,确定性增长可期待估值切换行情报告摘要:


A股计算机板块长期表现平平,与跨国公司差距巨大。2006年以来,计算机指数跑输沪深300指数,近7年的时间中,多数年份跑输大盘。而从基本面来看,2011年中国计算机上市公司净利润总和不足微软的十分之一,收入和净利润平均增速也落后于微软、SAP、EMC等跨国公司。A股计算机公司量多而质匮,整体创新能力羸弱,新股IPO数量众多但缺少独特业务模式和核心竞争优势的公司。新上公司并未表现出足够的成长性,未来或将对板块估值带来杀伤力。


三重因素抑制中国计算机公司创新能力。要素驱动的经济增长、政府主导的资源配臵方式以及由此形成的权力文化、关系文化、现世文化等文化环境,一方面导致了金融、教育、科技等各种基础制度环境不利于企业创新能力的培养,也抑制了中国人的创新思维和创新精神,是中国计算机上市公司创新能力不足的核心原因。


估值压力犹存,板块将重回常规。未来计算机行业的板块效应将更加不明显,4季度总体而言表现会相对活跃,行业在经历了2010年的超常规表现,2011年的超常规低迷后,下半年有望重新回到过去的波动轨迹,即随着3季报后对全年业绩的逐步确认,会伴随一轮估值切换行情。不过,由于大量创业板新股的高市盈率发行导致板块相对估值目前仍处于比较高的水平,因此4季度的估值切换行情仅限于那些增长确定、符合或超出市场预期,且估值相对较低的公司,对行业的评级我们维持同步大市-A。我们认为除非未来几年中,少数具有创新特质的计算机公司能够依靠创新产品出现超常规增长,带动整个板块关注度的提升,否则行业表现将流于平淡。


三条线索自下而上选股。一是在政府主导资源配臵格局未变背景下,受益于政府热点领域投资,行业保持高景气度,订单充沛,增长确定性高的公司。


建议关注与平安城市建设密切相关的视频监控公司和以高端项目为主的建筑智能化公司,主要标的包括大华股份、海康威视、汉鼎股份、华平股份;二是在政府渐进推动基础制度改革,推动相关领域信息化增量需求涌现,那些处于这些领域,具有较高的市场份额,且管理能力出色的龙头公司值得重点关注,主要受益金融体制改革和医疗体制改革的东华软件,受益证券业创新的恒生电子;三是创新能力较强,已经或正在研发的技术和产品具有巨大潜在发展空间的公司,主要标的包括科大讯飞和软控股份。


重点推荐公司。大华股份:高清化趋势下视频监控行业景气依旧,前端产品线高速增长态势已现;华平股份:3G时代视频会议空间广阔,依托核心技术积极开拓蓝海;汉鼎股份:智慧城市带动高端商业建筑信息化需求,订单饱满快速增长无忧;东华软件:管理卓越铸就持续稳定增长,受益金改、医改有望续写辉煌;科大讯飞:中文语音技术的领导者,应用拓展渐入佳境;软控股份:估值已是历史底部,重大创新或将启动超级行情。


风险提示:新股数量激增带来板块估值中枢下移风险。


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