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三维通信:无线景气度一般上半年压力较大

2012-06-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利

[摘要]

报告关键点:


今年移动的无线投资不够景气,公司的无线覆盖产品及集成收入增长具有一定压力。


CMMB、煤炭、渔政是未来公司的新业务/行业增长点。


报告摘要:


行业判断——12年偏负面,13年相对乐观2012年,公司对行业的总体判断是投资下滑,尤其是中国移动在无线的投资。由于公司的收入结构中,中国移动收入占主营收入的50-60%,中国联通占到30%左右,因此移动无线投资不景气对于公司的影响是负面的。此外,房地产的基础建设投资下降,新开工项目减少,对于室内覆盖的需求也相对减少。


对于2013年,公司认为行业会比2012年有所改善,但比市场保守,理由是TD-LTE的大建设在移动内部没有达成普遍共识,同时TD-LTE的手机还没有普及。


产品结构:12年产品收入打平,集成、网优、测试仪表增长稳健无论是传统的直放站还是RRU,今年的新增需求都不大,在“无线网络优化覆盖设备及解决方案”中,产品收入大约占总收入的55%-60%,今年力争保平。其余为集成部分(即工程服务),集成中兴、华为等厂商设备,收入增长相对稳健。去年网优服务收入为5046万元,但是微亏(净利润-187.83万)。预计网优服务12年、13年保持稳定增长。测试仪表(天馈测试系统)和华星创业、世纪鼎利的区别是偏硬件,产品有PC端、手持,估计今年的市场巨大,但目前来看营收应有稳定增长但略低于去年预期。


新业务开展上,广电的CMMB覆盖、煤矿、渔政等几个非电信运营商市场的解决方案进入,估计每项当年产生几千万左右的收入。


投资建议我们估计,2012、2013年公司的收入增长率为15.5%、20.7%,净利润增长率为18.9%、26.5%,对应EPS为0.38元、0.48元。给予增持-A的投资评级以及9元的目标价。


风险提示广电行业“雷声大、雨点小”的既往历史,即投资进度不达预期;对于中国移动的投资下滑对无线行业的负面影响估计不足。


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