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鹏博士:长城宽带高速成长 盈利快速改善 市场关注点之一对一解答

2012-07-10 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利

[摘要]

报告摘要:


电信、联通今年宽带提速,不会对公司业务造成较大压力鹏博士以LAN方式(五类线,即网线到桌面)接入。目前从技术的发展趋势上来看,LAN方式可以支持100M接入带宽,在可以预见的5年内,100M的带宽上限都足够用户使用。即便是1080P高清视频以及迅雷高速下载,目前消耗带宽也仅有10M左右。


电信、联通为什么进行光网升级呢?理由有二,第一是目前ADSL的接入速率有瓶颈,平均上限带宽是4M,这显然无法胜任互联网高清视频和P2P高速下载的需求;第二是光纤入户是未来多年通信行业的大势所趋。作为民营企业的鹏博士,其和电信、联通的运营观不同而已,前者是“够用就好”,后者是“适度超前”。


中国的宽带市场普及率尚有在5年内翻倍空间,依旧处在高速发展期截至2012年5月底,中国的互联网接入用户达到16153.2万户(工业与信息化部数据),宽带渗透率(我们以ITU,国际电信联盟的口径),即宽带用户规模/国家人口数量,2011年中国人口13.4亿。因此,我们2012年每百人拥有宽带数量为12.1,此数据大约是发达国家2006年的水平,或者是发达国家2011年水平的一半。


若以2005-2008年发达国家的成长水平,复合增速19%来看,未来3年我国的宽带复合增速不会低于20%,因为总体来看,国内对于宽带普及的投入力度较国外更大。


公司在历史上并未表现出高速增长,低于投资者预期的原因有两方面从商业模式角度,对于历史上安防一类的B2B项目,我们一方面认为不是公司的强项,另一方面认为B2B具有很强的不可预测性,现在鹏博士80%以上的业务是B2C,从商业模式的角度B2C是消费类业务,业绩摆动不大,因此可预测性提高了很多。


从管理角度。09年-11年,陆总出国并于2011年6月回国再次担任鹏博士总经理。在此期间,公司业务与其当初设计的互联网服务偏差较大,因此也是低于投资者预期的原因。


投资建议我们估计2012年的备考EPS是0.35元,备考是考虑到长宽全年并表因素,13年EPS为0.55元。12年的营收体量达到鹏博士25亿元(只算主业,不考虑安防与广告),长宽营收25亿元,合计50亿元。考虑到公司的“抗周期”性和可预测性,我们认为其是目前通信领域中较为独特的投资品种,同时也是民营企业进入电信领域的稀缺代表。我们维持买入-A的投资评级和9元(13年16倍)的目标价。


风险提示管理风险、成长节奏控制风险、竞争风险。

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