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金种子酒:高增长可持续 存在补涨机会

2012-07-18 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

公告:根据公司财务部门初步测算,预计公司2012年1—6月份归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%以上。2012年上半年净利润大幅增长的原因为:公司白酒业务营业收入增幅较大,导致利润增幅较大。


分析结论:


上半年业绩略超我们的预期公司2012年上半年业绩预增50%以上,增速略微超出我们的预期;业绩的高增长主要来自于两方面:一是公司中端的柔和系列,上半年销量实现翻番;偏高端的徽蕴金种子增长强劲,2012年上半年销量已经超过去年全年的量。二是公司省外市场同样出现快速增长。


省内形成全面覆盖,省外“步步为营”省内公司继续抓住竞争对手战略性往高端走后留下的市场空间和时机,在竞争对手的优势区域比如合肥、滁州、淮北等市场,实现翻番增长,成为安徽省内绝对的大众白酒品牌;省外重点拓展县乡市场,利用厂商一体化模式,实现各县级市场的深度占领。


内生、外延驱动公司持续快速增长公司产品系列逐步升级,中端价位产品形成祥和、柔和、徽蕴三大品牌,收入占比不断提升(2012年预计增速在100%以上)带来毛利率的增长、省外县乡市场的深度营销和逐步推进以及未来对其他大众品牌的整合,内生、外延双轮驱动公司未来业绩持续高增长。


维持“推荐”评级结合公司2012年上半年业绩及未来预期,我们调高公司未来三年的盈利预测,预计公司12-14年的EPS分别为1.06元、1.51元和2.01元,对应目前股价PE分别为24.3倍、17.2倍和12.8倍,目前市场给予三线白酒估值水平较高,公司的高增长和相对低估值将带来补涨行情,维持“推荐”评级。


风险提示:宏观经济下滑带来居民收入增速放缓

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