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保龄宝:业绩低于预期 增发项目看点多

2012-07-25 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

经营数据:


公司2012年上半年实现收入4.91亿元,同比增长6.11%;营业利润3700万元,同比增长22.03%;归属母公司的净利润3434万元,同比增长18.62%;实现每股收益0.25元。


分析结论:


综合毛利率略有下降,果葡糖浆毛利率保持稳定公司综合毛利率同比小幅下降0.25个百分点,主要是淀粉及其他淀粉糖价格受需求影响,价格有所回落;虽然上半年国内糖价回落明显,但公司的果葡糖浆产品采用成本(与客户协定)加成的计价方法,价格较为平稳,毛利率基本保持稳定;赤藓糖醇毛利率同比提升9.8%至15.87%。


受益国内市场,赤藓糖醇销售快速增长欧债危机以来,赤藓糖醇国际市场需求发生较大变化,上半年市场需求低于预期,但国内市场增长明显,使得公司上半年赤藓糖醇收入大幅增加,同比增长176%;果葡糖浆增速大幅放缓(10.27%),一方面受制于公司自身产能的限制,另一方面糖价回落也对需求产生了一定影响。


增发项目丰富产品结构,开拓新的潜在市场公司此次增发募集建设年产5万吨果糖(固体)综合联产项目、年产5000吨结晶海藻糖项目、年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装置项目和技术中心建设项目,一方面丰富了公司产品结构,加大对高端功能糖的投入,开拓新的潜在市场,另一方面对部分现有产品实现了升级,提高单位产品附加值。


维持“推荐”评级调整公司未来的业绩预测,预计12-14年每股收益分别为0.52元、0.67和0.91元的盈利预测,对应目前股价PE分别为25.9倍、20倍和14.7倍,维持“推荐”评级。


风险提示:新产品市场拓展不达预期,蔗糖价格下滑

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