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中恒电气:传统业务符合预期 关注HVDC和博瑞

2012-07-26 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:邢志刚 张帅

[摘要]

公司公布中期业绩,实现销售收入1.4亿元,同比增长12%,实现净利润2142万元,同比增长6%,扣非后增长9.9%,实现EPS0.21元;经营分析电力操作电源快速增长弥补通讯电源下滑,传统业务整体符合预期:由于受到下游通信运营商削减资本开支的影响,公司传统通讯基站电源业务收入出现5%左右的收入下滑。但是电力操作业务市场开拓顺利,收入同比增长79%,弥补了通讯电源业务的下滑。另外中恒节能由于合同能源管理业务投入初期出现131万元亏损,一定程度负面影响了半年度净利润约5%;中恒博瑞和HVDC业务是公司今明两年主要增长点:公司2007年便开始进入HVDC研发,目前已经成为中国电信的HVDC主要供应商。相比传统数据UPS,HVDC在成本、功耗以及初期投入上都具备优势。公开资料显示中国移动、腾讯、阿里巴巴都开始测试HVDC来替代UPS,未来4-5年有望逐步从目前千万级小市场成长为10亿级别市场;子公司中恒博瑞专注于电力专业软件研发。受益于国家电网三集五大战略的推广,中恒博瑞承诺2012年、2013年、2014年和2015年的净利润数分别将达到3500万元、4160万元、5100万元和5700万元。我们认为中恒博瑞有望成为公司近2-3年的另一大利润来源;如果增发收购审批顺利,预计中恒博瑞将四季度开始并表,增厚全年业绩:公司公告计划通过增发方式实现了中恒博瑞注入,考虑到博瑞收入集中于年底,预计四季度并表后将对今年业绩产生3000万左右的净利润增厚,相当于今年全年净利润的30%-36%;盈利调整我们维持对公司的盈利预测,2012-2014年将实现净利润为8426万,1.1亿和1.4亿,考虑到增发摊薄效应,对应EPS分别为0.65,0.87和1.10元。未来3年复合增长率约为33%;虽然上半年整体净利润增长仅为6%,但如果中恒博瑞四季度能够实现并表,全年净利润增速仍然可以预期达到75%以上,考虑到增发摊薄效应,EPS增长将达到35%。我们继续维持对公司的“增持”评级。


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