天齐锂业：碳酸锂涨价显效果 单季毛利率重拾升势

2012-07-30 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：张帅

[摘要]

业绩简评公司2012年1~6月实现营业收入2亿元，同比增长6.3%；净利润2176万元，同比增长9.9%，扣除非经常性损益后的净利润1938万元，同比增长24.3%（去年政府补助基数较高），略超我们此前预期。

经营分析碳酸锂涨价驱动单季度毛利率环比上升3个百分点，预计下半年仍将维持上升趋势：受益于碳酸锂价格在今年二季度的大幅上涨（参见后页图表），公司二季度毛利率环比上升近3个百分点至19.5%。虽然以进口锂精矿为主的原材料成本也有所上升，但公司通过改进生产工艺成功降低了生产单耗，加之较为充沛的低价原材料库存，即使碳酸锂价格不再上涨，我们预计公司下半年毛利率仍将维持上升趋势。

扩产项目下半年陆续投产为明年业绩增长打下坚实基础：公司超募项目5000吨氢氧化锂和募投项目5000吨碳酸锂（其中部分已投产）将分别于今年9月和12月完全投产，到今年底，公司各类锂产品产能合计将达到2万吨左右（2011年底为1.3万吨），为明年的业绩增长打下坚实基础。

目前碳酸锂价格维持高位，四季度有望进一步上扬：7月以来，随着锂电池、润滑脂等行业进入生产淡季，碳酸锂价格趋稳并维持高位，我们预计随着四季度下游行业再次进入旺季，碳酸锂价格有望迎来又一波上涨，公司毛利率水平存在进一步提升空间。

积极布局上游资源仍是锂产品生产企业保持长期竞争力的关键：目前全球锂矿资源供应高度集中，供应商议价能力极强，我们认为公司对上游资源的积极布局将成为公司未来重要的竞争优势。我们预计公司自有矿山最快将于明年下半年出矿，届时主要原材料成本有望大幅下降30%以上。

盈利调整我们小幅上调公司盈利预测至2012~2014E年EPS分别为0.42，0.63，1.01元，较前次预测上调幅度分别为6%，5%，9%。

投资建议我们认为，公司凭借目前国内最大的基础锂产品产能、以及积极布局上游资源和下游电池产业链的先发优势，未来有望成为动力锂电池产业的重要参与者；近期产品涨价带来的盈利能力改善已得到验证，且四季度仍可能面临碳酸锂再次涨价的事件性刺激；维持“买入”评级。